金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zu什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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