4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位且4月(yuè)物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流(liú)指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活(huó)跃度仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量(liàng)较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的(de)旅游需求(qiú)得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回落姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位；26城(chéng)二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资(zī)金情况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款延(yán)续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继续带(dài)动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低(dī)基数下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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