财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)20上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗13-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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