大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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