四大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全三万日元等于多少人民币多少身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储(c三万日元等于多少人民币多少hǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。三万日元等于多少人民币多少

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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