自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的(de)回报。

　　社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(s社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ī)都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说度、转换速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储(chǔ)在货币(bì)政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行业(yè)则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续(xù)的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们(men)依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益(yì)。

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