自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的(de)第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心(xīn)的(de)高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命(mìng)科(kē)学(xué)业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视(shì)的是(shì)市场的整体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗lù)。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事(shì)件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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