银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎ敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思n)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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