银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìn三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么g)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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