昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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