财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现(x一滴水多少ml 一滴水多少克iàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。一滴水多少ml 一滴水多少克rong>

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo一滴水多少ml 一滴水多少克)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。