国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多(duō)项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下跌(di42周是几个月，42周是几个月保质期ē)超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)42周是几个月，42周是几个月保质期农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨(chén)向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更(gèng)高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格(gé)的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变(biàn)化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回落(luò)压(yā)力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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