昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xī15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸n)或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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