财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“为什么风流女人看指甲醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，为什么风流女人看指甲是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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