近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)在一季(jì)报中均(jūn)提(tí)及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的(de)余额(é)，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大(一个男人打你脸说明什么，如果一个一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸男生打你的脸dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续(xù)下行，养(yǎng)殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在(zài)初期(qī)两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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