四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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