原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体A五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方PP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的(de)主要(yào)动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后。