5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品份额(é)出现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期(qī)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方面存(cún)在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入(rù)进(jìn)程可(kě)能(néng)不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端(duān)需求(qiú)可能不(bù)及预(yù)期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下(xià)行筑底的阶(jiē)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资(zī)部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年(nián)初(chū)以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无(wú)需(xū)过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历(lì)了(le)三次工业革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的(de)提升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能(néng)带(dài)来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备(bèi)材(cái)料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安(ān)全(quán)的(de)强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分(fēn)调(diào)整，股价(ji已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后à)已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬(yìng)件基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注(zhù)景气度(dù)修复速(sù)度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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