4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较大(dà)的工业(yè)生产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国(guó)电影票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高(gāo)频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格(gé)小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数(shù)总体较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有(yǒu)望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延(yán)续年初(chū)至今的(de)较(jiào)强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng)工具继续(xù)带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财(cái)政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(shù)效应凸(tū)显》

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