作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相对充(ch0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ōng)足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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