来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

　　1

　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

　　3

　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗g>稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

　　4

　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

　　5

　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。