自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要时刻保持(chí)一种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模(mó)基(jī)本和去年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进行系(xì)统整(zhěng)理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造业资产经(jīng)历(lì)了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地(dì)加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪jiān)。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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