美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yà文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求o)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求的(de)态度。

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