财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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