4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎ夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音n)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同期(qī)降幅(fú)亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民(mín)此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效(xiào)应”下(xià)居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地(dì)方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同(tóng)比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出口或(huò)保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今(jīn)的(de)较强势(shì)头、购房需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具继(jì)续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发(fā)力渠道。夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

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