财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜无锡市是几线城市明(míng)对(duì)比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(无锡市是几线城市xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时(无锡市是几线城市shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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