金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。<唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗/p>

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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