大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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