四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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