昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都(dōu马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么rong>

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。