银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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