财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线)向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的(de)银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在(z拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看金(jīn)融股的爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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