4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月(yuè)美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业(yè)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业(yè)边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月(yuè)回(huí)落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增(zēng)速低于(yú)其他工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差距(jù)收(shōu)窄，指示(shì)美(měi)国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图(tú)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场才能更接近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超预期(qī)的非(fēi)农就业数(shù)据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的(de)水平，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降(jiàng)后就业(yè)数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶(è)化，上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好联储转(zhuǎn)向的可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价(jià)大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点提(tí)前(qián)，前景存在较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行(xíng)危(wēi)机以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银(yín)行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预(yù)期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好