财联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ为什么风流女人看指甲)财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产为什么风流女人看指甲品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果为什么风流女人看指甲全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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