银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未牛鬼蛇神是什么生肖来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qi牛鬼蛇神是什么生肖ú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需牛鬼蛇神是什么生肖求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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