来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍(rén当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句g)然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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