私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管(gu马云看未来商铺的前景ǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力(lì)测试(shì)。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng马云看未来商铺的前景)利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要(yào)求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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