文丨苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗>明明 章立(lì)聪 余(yú)经纬

　　跨季结束后资金(jīn)利率自低位持续(xù)上(shàng)行，即便税期结束，资金利率却仍(réng)未回落，反而进一步走高。我们认(rèn)为主要(yào)是(shì)源(yuán)于：①货币政策力(lì)度边际转弱；②税期(qī)走款叠加(jiā)4月信贷(dài)投放情况较好，导致银行(xíng)资(zī)金融出(chū)意(yì)愿与能力降低(dī)。③资金较为拥挤导致债市(shì)敏感度增加。考虑假期和(hé)月末因素，预计短期内，资金利率下行(xíng)空间有限，波动(dòng)幅(fú)度(dù)加大，建议投资者关注资金面的边(biān)际变化，警惕(tì)流动性大幅(fú)收(shōu)紧对债市(shì)情绪(xù)以及头寸(cùn)管理(lǐ)的影响。

　　▍近期资金利率(lǜ)持续上行。

　　跨季结束(shù)后资(zī)金利率自低位持续上行，4月(yuè)18-19日(rì)税期(qī)缴款，DR007围绕2.10％中(zhōng)枢运行，然而税期结束后(hòu)却并未回(huí)落，4月21日冲(chōng)高至2.27％，隔夜利率上行幅(fú)度更大(dà)。从(cóng)隔夜利率角度观察，银行与非(fēi)银(yín)机构间流动性分层现象弱化；此(cǐ)外(wài)，隔夜(yè)利率与7天利率的期限(xiàn)利差也(yě)明显(xiǎn)压缩，DR001与DR007甚至已经倒挂。我们认为税(shuì)期结束，资金不(bù)松，主要有以下几(jǐ)点原(yuán)因：

　　▍其一，货(huò)币(bì)政策力度(dù)边际转弱。

　　稳(wěn)健的货(huò)币政策坚(jiān)持以我(wǒ)为(wèi)主、稳字当头，保持货币苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗信贷合理增长(zhǎng)，确保(bǎo)利率水平合适，在追求(qiú)经济提振的(de)同时(shí)，也(yě)注重防(fáng)范市场过热带来的金融风(fēng)险。在满足广义流动性供需匹配(pèi)的前提(tí)下，货币(bì)工(gōng)具力度可能(néng)会有所回摆。从央行的具体(tǐ)操作上(shàng)来看，MLF小(xiǎo)幅增量续做，逆回购(gòu)投(tóu)放低量操作，结构性工具“有(yǒu)进有退(tuì)”，均预示后续政策将更加“精准有(yǒu)力”，流动性投放趋于谨慎(shèn)。

　　▍其二(èr)，税(shuì)期走(zǒu)款叠(dié)加4月信(xìn)贷投放情况(kuàng)较好，导致银(yín)行资金融出意愿与能(néng)力降(jiàng)低。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通常是缴税大月，因此走款(kuǎn)可能对银行间流动(dòng)性带来了(le)一(yī)定的(de)压力。此外，参考近期票据利率(lǜ)走势，预计信贷(dài)增(zēng)速较一季度将(jiāng)会有(yǒu)所放缓(huǎn)，但4月预(yù)计仍将保持同比多增的态势。税(shuì)期缴款叠加(jiā)信贷投放，银行系统整体资金(jīn)流(liú)出，因此(cǐ)向同业融出的意愿和能(néng)力有所降低(dī)。

　　▍其三，资金较为拥挤(jǐ)可(kě)能会导致债市脆弱性和敏感(gǎn)度(dù)增加，且投资(zī)者对于未来一(yī)个月资金利率(lǜ)上行的(de)担忧(yōu)增加。苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗

　　从质押式回购成交量(liàng)和我们测算的杠杆率来(lái)看(kàn)，虽然上(shàng)周受资(zī)金收紧影响，加(jiā)杠杆情绪(xù)有(yǒu)所降温，但(dàn)依然处于历(lì)史相对(duì)积极的(de)水平，导(dǎo)致债市(shì)敏感度增加(jiā)。此(cǐ)外投资者对货币(bì)政策力度以及(jí)跨月资金面情况仍存担忧(yōu)，使得市(shì)场上(shàng)对于(yú)未(wèi)来一个(gè)月(yuè)内(nèi)资(zī)金(jīn)价格上行的预期更为(wèi)强烈。

　　▍后(hòu)市展望：五一假期临(lín)近(jìn)，回购资(zī)金的期限被动(dòng)拉(lā)长，利率下行空间有限。

　　月末往往财政集中支出(chū)，向市场(chǎng)释放(fàng)资金(jīn)；但跨(kuà)月前(qián)夕(xī)银行资金融出意(yì)愿一般较(jiào)低，预计(jì)资(zī)金波(bō)动幅度较大。对于(yú)债市而(ér)言，短期交易主线或延(yán)续(xù)政(zhèng)策与基本面预(yù)期交易，预计利率以(yǐ)震荡走势为主，建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者关注资金面(miàn)的边际变化，警惕流动性大幅收紧对债市(shì)情绪以及头寸管理(lǐ)的(de)影响。

　　▍风险(xiǎn)提示：

　　央行货(huò)币政(zhèng)策不及预(yù)期；经济复苏节奏不及(jí)预期；银(yín)行间市场流(liú)动性过快收紧。

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