四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是(sh对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(c对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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