核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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