财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(du兰州大学电子邮箱地址，兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口兰州大学邮箱入口ì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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