金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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