近日，国(guó)内(nèi)上市(shì)交易的(de)4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面(miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一(yī)季(jì)报(bào)中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zh小舞去掉所有衣服是什么样子的ì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时小舞去掉所有衣服是什么样子的由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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