昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢p>

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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