大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族(zú)警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(x洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害iàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(h洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害òu)续(xù)值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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