核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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