四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力(lì)的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zh抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年èng)策(cè)基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎ抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年n)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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