上市(shì)公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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