大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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