自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用来(lái)检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车<鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别/strong>

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能(néng)是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhō鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别u)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的(de)第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是(shì)一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持(chí)续(xù)的进程(ch鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别éng)中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一(yī)季(jì)度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融(róng)和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。